項目投資的主要決策指標(biāo)有三個：凈現(xiàn)值（NPV）、內(nèi)部收益率（IRR）和盈利指數(shù)（PI）。

　　凈現(xiàn)值是將項目在計算期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量（即現(xiàn)金流入減去現(xiàn)金流出），以行業(yè)投資的平均報酬率為貼現(xiàn)率折算所得出的價值之和。如果凈現(xiàn)值大于0，則說明從當(dāng)前時點看，新增投資項目不僅能收回投資，而且還能帶來利潤；如果凈現(xiàn)值小于0，則說明從當(dāng)前時點來看新增投資項目是無利可圖的。

　　內(nèi)部報酬率就是使上述凈現(xiàn)值等于零時的投資收益率。內(nèi)部收益率越高，說明其與行業(yè)投資平均收益水平的差別越大，即新增投資項目的獲利空間越大。換言之，內(nèi)部收益率越高，新增投資項目承受行業(yè)投資平均收益水平或市場利率上升的能力就越強。

　　盈利指數(shù)就是項目在經(jīng)濟(jì)壽命年限以內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)值之和除以項目建設(shè)期各年凈現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)值之和所得到的倍數(shù)，貼現(xiàn)率為行業(yè)的平均收益率。如果該值大于1，說明從現(xiàn)在來看，新增投資項目除能收回投資之外還能為企業(yè)帶來利潤；如果小于1，則表明從當(dāng)前時點來看，新增投資項目是無利可圖的。

　　按照國內(nèi)目前的評價指標(biāo)體系，投資收益率指標(biāo)有兩種：投資利潤率和投資利稅率：

　　投資利潤率=年平均利潤總額／投資總額×100%

　　投資利稅率=年平均利稅總額／投資總額×100%

　　其中：

　　年平均利潤總額=年均產(chǎn)品收入-年均總成本-年均銷售稅金

　　年平均利稅總額=年均利潤總額+年均銷售稅金+增值稅

　　鐘鼓樓所說的指標(biāo)是項目可行性分析中所提到的部分研究項目是否可行的一些決策指標(biāo)，這些指標(biāo)中，一般以NPV最為重要，IRR>行業(yè)平均收益水平有時并不能完全說明項目可行。以上僅適用于項目財務(wù)評價，對某些項目還得考察項目的國民經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。

　　以上是我在工作中的一點經(jīng)驗，歡迎指正。

　　我一直在工程咨詢公司工作，根據(jù)我編制可行性研究報告的經(jīng)驗，一個典型項目的技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)至少包括：

　　（1）項目總資金（含建設(shè)投資、流動資金、建設(shè)期利息等）；

　�。�2）內(nèi)部收益率（IRR）；

　�。�3）財務(wù)凈現(xiàn)值（NPV）；

　�。�4）投資利潤率；

　�。�5）投資利稅率；

　　（6）貸款償還期；

　　（7）投資回收期。

　　在世界銀行和聯(lián)合國工發(fā)組織，考察項目可行如否的主要指標(biāo)是NPV和IRR，尤其以IRR更為重要。在多方案項目中，因為NPV反映的是絕對值，對于初投資很大的項目方案可能NPV很大，但單位投資的效益不一定很好；IRR具有相對可比性，反映項目方案自身的收支相等時具有的回報率。我國在審批項目時，主要參看的財務(wù)指標(biāo)也是IRR和NPV，也是以稅后IRR為最重要的指標(biāo)（在資金約束條件下）。

　　當(dāng)然，以上主要介紹的是項目可研分析中采用的指標(biāo)。本論壇第一位朋友提到的關(guān)于考試經(jīng)常提到的問題見解如下：投資收益率又稱COST BENEFIT RATIO，考試中是指項目的收益（BENEFIT）必須大于成本，且它們的比值必須超過項目投資者（SPONSOR）預(yù)期的最低回報率。其中BENEFIT是項目的各年收益的折現(xiàn)值，COST是各年成本支出的折現(xiàn)值與初投資之和。

　　理論上，非純投資項目（如，項目實施過程中追加投資）確實存在樓上朋友所說的兩個或者兩個以上的解，或者干脆無解。雖然實際項目管理中這種情況出現(xiàn)極少，但即使出現(xiàn)，也有辦法，最簡單的就是此時以NPV為主要決策指標(biāo)（尤其是單一方案的項目）。

　　問題的關(guān)鍵是：采用NPV作為決策指標(biāo)時，其折現(xiàn)率取多少？很多咨詢公司或設(shè)計院盲目地采用《建設(shè)項目評價方法與參數(shù)》（第二版）中的社會基準(zhǔn)折現(xiàn)率12%，這是沒有道理的，而且從1993年到現(xiàn)在，8年過去了，社會基準(zhǔn)折現(xiàn)率12%本身也不合理。

　　不少單位采用長期貸款利率＋幾個百分點作為基準(zhǔn)折現(xiàn)率，也是缺乏根據(jù)的。

　　基于此，國家計委和建設(shè)部決定重新修訂《建設(shè)項目評價方法與參數(shù)》，亦稱第三版。本人有幸參加了其中的子課題《投資項目財務(wù)評價參數(shù)測算方法研究》，該課題已近結(jié)束，得到了國家計委和建設(shè)部的充分認(rèn)可，估計將來的第三版將采用該課題主要思想。

　　本課題研究的最重要參數(shù)就是基準(zhǔn)財務(wù)折現(xiàn)率。

　　本人和本課題組認(rèn)為，基準(zhǔn)財務(wù)折現(xiàn)率確定方法很多。我國宜主要采用國際上通用的資本資產(chǎn)定價模型確定基準(zhǔn)折現(xiàn)率。即，將項目的自有資金成本和負(fù)債資金成本加權(quán)獲取基準(zhǔn)折現(xiàn)率。

　　其中，負(fù)債資金成本為稅后貸款利率；自有資金成本需與社會平均資金成本比較，還涉及行業(yè)風(fēng)險系數(shù)β。

　　此外，確定基準(zhǔn)收益率還有一些其他簡單方法，如德爾菲（Delphi）方法。本人曾采用德爾菲（Delphi）確定了幾十個行業(yè)的基準(zhǔn)收益率，效果也不錯，也得到了很多行業(yè)專家的認(rèn)可。以后有機會，我會介紹我的案例：如何利用德爾菲（Delphi）方法確定基準(zhǔn)收益率。