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　　知識點(diǎn)：方案經(jīng)濟(jì)評價的主要方法（二）

5.投資收益率指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)與不足

◇優(yōu)點(diǎn)：明確、直觀，計算簡便；不受投資規(guī)模限制。

◇不足：忽略資金時間價值；隨意性強(qiáng)（正常年份）。

（二）投資回收期

1.

（1）經(jīng)濟(jì)含義：以項(xiàng)目的凈收益，回收其全部投資所需要的時間；一般從項(xiàng)目建設(shè)開始，以年為單位計算（若從項(xiàng)目投產(chǎn)年開始計算，應(yīng)予以注明）。

（2）計算（公式）

①理論數(shù)學(xué)表達(dá)式：（式3-18）

②簡單算式（每年凈收益相等）

③實(shí)用計算式

（式3-20）

在式（3-20）中，T為項(xiàng)目各年累計凈現(xiàn)金流量首次為正值的年份數(shù)；（CI－CO）t為第t年的凈現(xiàn)金流量。

（3）分析判斷：投資回收期越短，表明其盈利能力越強(qiáng)；。

2.動態(tài)投資回收期（Pt'）

（1）經(jīng)濟(jì)含義：將方案各年的凈現(xiàn)金流量，按基準(zhǔn)收益率（ic）折算成現(xiàn)值之后，再來推算投資回收期。

（2）計算（公式）

◆理論數(shù)學(xué)表達(dá)式：（式3-21）

◆實(shí)用公式（線性內(nèi)插法-近似值）

Pt'=（累計現(xiàn)金流量現(xiàn)值出現(xiàn)正值的年數(shù)－1）＋

（3）分析判斷：動態(tài)投資回收期通常要比同方案的靜態(tài)投資回收期長些；而且，其越短，表明盈利能力越強(qiáng)，要求Pt‘≤基準(zhǔn)投資回收期（Pe）。

3.投資回收期指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)與不足

◇優(yōu)點(diǎn)：容易理解，比較簡便；反映了資金周轉(zhuǎn)速度、方案的風(fēng)險。

◇不足：無法衡量整個計算期的經(jīng)濟(jì)效果（缺失投資回收以后的情況）。

（三）凈現(xiàn)值（NPV）

1.經(jīng)濟(jì)含義：用一個預(yù)定的基準(zhǔn)收益率（或設(shè)定的折現(xiàn)率）ic，將整個計算期內(nèi)各年所發(fā)生的凈現(xiàn)金流量，全部折現(xiàn)到方案開始實(shí)施時的現(xiàn)值之和。

2.計算公式

（式3-22）

3.分析判別：若NPV≥0，則方案在經(jīng)濟(jì)上可行；若NPV＜0，則方案應(yīng)予拒絕。

盈利能力（動態(tài)指標(biāo)）

【例3-11】某方案的現(xiàn)金流量見表3-5，ic＝8%.計算該方案的凈現(xiàn)值（NPV）。

【解法1】見教材的各年依次折算，直接匯總；

【解法2】NPV＝－4200（P/F，8%，1）－4700（P/F，8%，2）＋[2000＋2500（P/A，8%，4）]（P/F，8%，3）＝242.76（萬元）

4.凈現(xiàn)值指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)與不足

◇優(yōu)點(diǎn)：意義明確，判斷直觀；充分考慮了資金時間價值和整個計算期的經(jīng)濟(jì)狀況。

◇不足：需要確定基準(zhǔn)收益率，壽命相等；不能反映單位投資的使用效率。

5.基準(zhǔn)收益率（ic）的確定

◆含義：企業(yè)、行業(yè)…最低標(biāo)準(zhǔn)的收益水平。

◆影響因素：資金成本，機(jī)會成本（基礎(chǔ)）；投資風(fēng)險，通貨膨脹。

（四）凈年值（NAV）

1.經(jīng)濟(jì)含義：以一定的基準(zhǔn)收益率將項(xiàng)目計算期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量，進(jìn)行等值換算后的等額年金。其實(shí)質(zhì)與凈現(xiàn)值相同，但無需對不同計算期的方案進(jìn)行調(diào)整。

2.計算公式

（式3-23）

或NAV＝NPV（A/P，ic，n）

3.分析判別：NAV≥0，方案在經(jīng)濟(jì)上可行；反之，若NAV＜0，方案不可行。

（五）內(nèi)部收益率（IRR）

　　1.經(jīng)濟(jì)含義：使方案在計算期內(nèi)，各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計（NPV）等于零時的折現(xiàn)率。

2.計算方法

◇凈現(xiàn)值與折現(xiàn)率的關(guān)系（常規(guī)現(xiàn)金流量，先支出后收益/轉(zhuǎn)換一次）：

◇“試算法”的原理（理論表達(dá)式）

圖3-10：凈現(xiàn)值與內(nèi)部收益率的關(guān)系及精度

◆“試算法”的步驟

第一步，粗略估計IRR的值，可先令I(lǐng)RR＝ic；

第二步，分別計算出i1、i2所對應(yīng)的凈現(xiàn)值并要求FNPV1＞0，F(xiàn)NPV2＜0（圖3-10）；

第三步，用線性插入法計算IRR的近似值，即：

3.判別準(zhǔn)則：若IRR≥ic，則該方案在經(jīng)濟(jì)上可行；反之，若IRR＜ic，則不可行。

4.內(nèi)部收益率指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)與不足

◇優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金時間價值和項(xiàng)目計算期的整體情況；只需要基準(zhǔn)收益率的大致范圍。

◇不足：數(shù)據(jù)需要量大，計算繁瑣；僅適合具有常規(guī)現(xiàn)金流量的項(xiàng)目或方案。

（六）主要指標(biāo)的應(yīng)用（多方案比選）

1.互斥方案：若干備選（可行）方案→最佳方案。

2.壽命期相同的互斥方案比選（指標(biāo)）：凈現(xiàn)值；凈年值；增量投資收益率；增量投資回收期；增量投資內(nèi)部收益率等（△IRR）。

3.增量投資及其指標(biāo)的計算

◆增量投資（△）→收益率、回收期、內(nèi)部收益率

◆選擇步驟：計算增量投資；計算增量投資對應(yīng)的指標(biāo)數(shù)值；對比基準(zhǔn)收益率，繼續(xù)判別。

【例3-12】甲乙兩個方案的凈現(xiàn)金流量見表3-6，若基準(zhǔn)收益率為8%，利用增量投資內(nèi)部收益率選擇方案。

【解】計算出甲、乙方案的內(nèi)部收益率分別為9.43%和10.42%，均大于8%，且乙方案較大、最佳。

第一步，計算增量投資的現(xiàn)金流量（表3-7）。

第二步，計算增量投資的內(nèi)部收益率（15.24%）

第三步，進(jìn)行方案比選

15.24%＞8%，選擇投資較大的方案（乙）。